來(lái)源：清科研究（ID:pedata2017）
文：清科研究中心 萬(wàn)瀟
清科研究中心發(fā)布數據顯示：2018年上半年，中國并購市場(chǎng)共完成并購交易1,258起，同比下降2.9%，環(huán)比下降17.1%；披露金額的并購案例總計1,073起，共涉及交易金額6,503.56億人民幣，同比下降46.7%，環(huán)比下降3.4%；平均交易金額6.06億元。
2018年上半年中國經(jīng)濟總體平穩運行，GDP增速6.8%，通脹和就業(yè)均保持穩定。二季度GDP增速6.7%，較一季度有所下滑，宏觀(guān)經(jīng)濟仍面臨一定下行壓力。2018年4月，資管新規正式稿重磅出臺，針對銀行、保險、證券等資管細分領(lǐng)域的監管條文也相繼落地，進(jìn)一步確定了防范化解金融風(fēng)險的政策導向。據央行公布的數據顯示，2018年上半年社會(huì )融資規模增量累計9.1萬(wàn)億元，比上年同期少2.03萬(wàn)億元。融資難、募資難是上半年企業(yè)和投資機構普遍面臨的難題。
在流動(dòng)性緊縮的大環(huán)境下，中國并購市場(chǎng)在2018年上半年仍保持著(zhù)較高的活躍度。經(jīng)濟結構持續轉型，收購新技術(shù)和新模式仍是行業(yè)實(shí)現新舊動(dòng)能轉換的有效途徑之一，基于戰略布局、行業(yè)整合等目的進(jìn)行的收購活動(dòng)也依然頻繁。此外可以看到，以阿里巴巴、美團點(diǎn)評為代表的資金實(shí)力雄厚的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在本期大額并購交易中表現非常亮眼。
回顧資本市場(chǎng)，上半年A股動(dòng)蕩下跌，上證指數、深證指數累計跌幅分別達到13.9%、15.1%。在市值普遍低迷的情況下，國資背景的企業(yè)上半年活躍在A(yíng)股控制權轉讓市場(chǎng)上。國資公司上市后可有效拓寬融資渠道，同時(shí)可打通債轉股的退出途徑，優(yōu)化資產(chǎn)負債表，輕裝上陣。
2018年上半年，全球貿易環(huán)境延續了年初的不穩定態(tài)勢，美國的“貿易保護主義”持續升溫，并且在4月底的中興制裁事件發(fā)生后達到高潮。另一方面，我國與歐洲、“一帶一路”國家的貿易合作更加緊密。清科研究中心數據顯示，2018年上半年跨境并購并未受到太大影響，交易數量與去年同期基本持平。今年4月博鰲亞洲論壇的成功召開(kāi)以及國家領(lǐng)導人頻繁出訪(fǎng)新興經(jīng)濟體、歐盟國家，都表現了中國堅定對外開(kāi)放的決心，并為中企“走出去”和外資“引進(jìn)來(lái)”營(yíng)造了良好的環(huán)境。
從交易類(lèi)型來(lái)看，我國并購市場(chǎng)仍以國內并購為主。2018年上半年，國內并購共發(fā)生1,154起，同比下降3.3%；披露金額的交易規模5,713.17億人民幣，同比下降15.2%；平均交易金額5.74億元。上半年國內并購市場(chǎng)整體有所降溫，但二季度比一季度表現亮眼，交易數量、交易規模同比上升了0.4%、41.5%。雖然目前市場(chǎng)資金面較為緊張，但企業(yè)基于戰略布局、產(chǎn)業(yè)整合、引進(jìn)新技術(shù)新模式的并購需求依然非常旺盛，且現金流充足的企業(yè)仍在進(jìn)行著(zhù)大額的并購交易。本期國內并購交易規模最大的一筆即阿里巴巴集團以597.37億元收購餓了么100%股權。根據阿里巴巴的新零售戰略布局，餓了么將助力其構建本地生活版圖。
跨境并購共完成交易104起，與去年同期103起基本持平；披露金額的交易規模790.39億元，同比下降85.5%；平均交易金額10.13億元。交易規模差距較大主要因為去年幾筆超大額海外并購拉高了跨境并購的整體規模。本期跨境并購交易規模最大的一筆是九鼎集團以90.04億元收購富通亞洲100%股權。富通亞洲旗下富通保險是香港最大的壽險公司之一，九鼎集團將因此實(shí)現其構建保險產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵一環(huán)。
按并購案例數來(lái)看，2018年上半年排名前五的行業(yè)為IT、生物技術(shù)/醫療健康、機械制造、金融、互聯(lián)網(wǎng)，合計占到市場(chǎng)總份額的44.0%。從并購規模來(lái)看，上半年并購交易資金主要集中在電信及增值業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、電子及光電設備、房地產(chǎn)、能源及礦產(chǎn)等行業(yè)，涉及的并購交易總額合計占比達到50.4%。
值得注意的是，清潔技術(shù)行業(yè)在二季度表現非常亮眼，并購案例數排名躋身前五。被并購方主營(yíng)業(yè)務(wù)包括污水處理、危險廢物處置、環(huán)境污染治理等環(huán)保工程及設備制造領(lǐng)域，以及廢棄物資源化處理、鋰電池產(chǎn)品研發(fā)等新能源、新材料相關(guān)領(lǐng)域。并購方很多是建筑/工程、機械制造、化學(xué)原料及加工等傳統高污染行業(yè)，此外也有不少是清潔技術(shù)行業(yè)。無(wú)論是優(yōu)化原有業(yè)務(wù)，還是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，這些并購交易都是企業(yè)對綠色發(fā)展理念的實(shí)踐。清潔能源開(kāi)發(fā)利用、環(huán)境保護越來(lái)越受到政府、企業(yè)等各界的重視，這將極大促進(jìn)清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
電信及增值業(yè)務(wù)在本期位列交易規模榜首，主要因為阿里巴巴以597.37億元收購餓了么、美團點(diǎn)評以232.38億元收購摩拜單車(chē)兩筆交易拉高了該行業(yè)整體規模?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)最大一筆則是三六零以504.16億元借殼江南嘉捷上市。電子及光電設備行業(yè)發(fā)生兩筆的大額交易均在一季度，江粉磁材收購領(lǐng)益科技100%股權（207.30億元）、天馬微電子收購廈門(mén)天馬100%股權（104.53億元）。二季度房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生了兩筆大額交易拉高了行業(yè)整體規模，分別是貴陽(yáng)金世旗以246億元收購中天城投集團100%股權、中華企業(yè)以發(fā)行股份及支付現金的方式憑借174.72億元收購上海中星100%股權。
此外，上半年海外交易案例數量排名前三的行業(yè)分別是金融、電子及光電設備、食品&飲料。金融行業(yè)的境外收購主要以金融服務(wù)領(lǐng)域為主，值得關(guān)注的是中信銀行聯(lián)合中國煙草總公司下屬公司以4.77億元收購了哈薩克斯坦的阿爾金銀行60%股權，這是首起“一帶一路”沿線(xiàn)國家銀行股權收購案例。
2018年上半年，并購活躍度排名前五的地域分別是北京、江蘇、上海、浙江和廣東（除深圳），案例數量合計占比50.2%。并購規模排名前五的地域是上海、北京、深圳、遼寧、浙江，交易金額合計占比達55.3%。本期北京地區并購數量位于榜首，占比13.4%；上海地區并購規模位于榜首，占比19.4%。雖然并購熱門(mén)城市無(wú)較大變化，但無(wú)論是交易數量還是交易金額，集中度均有所下降，符合從一線(xiàn)沿海城市向中西部地區輻射的總體趨勢。
并購交易數量前十排名基本不變，北京、長(cháng)三角及珠三角地區活躍度最高，內陸地區主要包括山東、四川及湖南等地。就并購交易規模前十排名來(lái)看，一季度中國重工以165.97億元收購大連船舶重工、恒力股份以83.15億元收購恒力投資兩筆交易拉高了遼寧省整體規模；二季度貴陽(yáng)金世旗以246億元收購中天城投集團拉高了貴州省整體規模。此外，上半年香港地區共發(fā)生16起并購交易，九鼎集團以90.04億元收購富通亞洲、保利地產(chǎn)以51.53億元收購香港保利兩筆大額交易拉高香港地區整體交易規模。
清科研究中心數據顯示，2018年上半年共發(fā)生VC/PE相關(guān)并購交易633起，同比下降11.1%；披露金額的559起交易共涉及金額4,236.43億人民幣，較上年同期的7,190.84億人民幣下降41.1%；VC/PE機構在中國并購市場(chǎng)的滲透率為50.3%。本期VC/PE投資機構在并購市場(chǎng)的活躍度較去年有小幅下滑，但滲透率仍超過(guò)一半。并購規模最大的20筆并購案例中，13筆均有VC/PE投資機構的支持。
從行業(yè)分布來(lái)看，VC/PE相關(guān)的并購投資案例數排名前五的是IT、機械制造、互聯(lián)網(wǎng)、電子及光電設備、生物技術(shù)/醫療健康，案例數量合計占比46.6%。在并購金額方面，排名前五的是電信及增值業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、電子及光電設備、機械制造、金融，共涉及金額2,691.35億人民幣，占比63.5%。VC/PE機構更為偏好TMT、制造業(yè)和金融業(yè)，本期交易規模前20并購案例中，2筆房地產(chǎn)行業(yè)（貴陽(yáng)金世旗收購城投集團、中華企業(yè)收購上海中星）和2筆能源及礦產(chǎn)行業(yè)（大唐發(fā)電收購大唐安徽和大唐黑龍江）的并購交易均無(wú)VC/PE機構參與。
從地域分布來(lái)看，VC/PE相關(guān)的并購投資活躍度最高的地區是北京、上海、江蘇、廣東（除深圳）、浙江，案例數量合計占比52.6%。并購投資規模最高的地域分別為北京、上海、深圳、遼寧、浙江，交易金額合計占比68.8%。本期VC/PE相關(guān)并購投資，無(wú)論交易數量還是交易規模，北京都位居榜首。
2018年上半年，中國股權投資市場(chǎng)以并購方式退出案例共發(fā)生257筆,較去年同期174筆增長(cháng)47.7%。其中PE機構共實(shí)現196筆并購退出，同比增長(cháng)75.0%；VC機構共實(shí)現58筆并購退出，與去年同期持平；早期機構實(shí)現3筆并購退出，較去年同期減少1筆。2018年上半年IPO過(guò)會(huì )率為49.2%，不足一半，雖然較一季度43%有小幅回升，但IPO從嚴審核將持續常態(tài)化。另一方面，一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)的估值倒掛導致不少I(mǎi)PO項目的投資回報并不理想。不少投資機構在退出方式的選擇上逐漸偏向于多元化的考量。本期并購退出回報倍數（中位數）為1.5倍，IRR（中位數）為18.8%，較2017年同期小幅上升。
總體來(lái)說(shuō)，2018年上半年中國并購市場(chǎng)交易數量和披露金額的交易規模同比均有所下滑。在金融去杠桿、企業(yè)融資難的大環(huán)境下，并購市場(chǎng)的降溫亦在預期之中。不過(guò)，基于戰略布局、產(chǎn)業(yè)整合、引進(jìn)新技術(shù)新模式的并購需求依然非常旺盛，且大額并購市場(chǎng)上仍不乏資本實(shí)力雄厚的企業(yè)，二季度較一季度表現有所回暖。
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